پایان نامه کارشناسی ارشد با عنوان بررسی اثر تکانه ای بر بازده سهام در بورس اوراق بهادر تهران

عنوان انگلیسی:The Investigation of the Impact of Momentum Effect on Stock Return in Tehran Stock Exchange

*قابل استفاده برای رشته های مدیریت مالی،حسابداری،اقتصاد

 
 
مقدمه:
  یکی از معیارهای اساسی برای تصمیم گیری در بورس، بازده سهام می باشد. بازده سهام خود به تنهایی دارای محتوای اطلاعاتی است و بیشتر سرمایه گذاران بالفعل و بالقوه در تجزیه و تحلیل مالی و پیش بینی ها از آن استفاده می کنند. هر سرمایه گذار در بدو ورود به بازار سرمایه به دنبال یافتن روش ها و تدوین و بکارگیری استراتژی هایی است که بتواند بر بازار پیروز شود و بازدهی اضافی حاصل نماید. در مقابل تئوری نوین مالی  و جوهره اصلی آن یعنی فرضیه بازار کارآ  بر این اعتقاد است که نمیتوان بر بازار پیروز شد و بازدهی بیش از متوسط بازار حاصل کرد. در این پارادایم ادعا می شود که هیچ گونه روندی در قیمت و بازدهی بازار وجود ندارد و نمی توان از روندهای بازار سود کسب کرد. 
 
 
کلمات کلیدی:

بورس

اثر تکانه ای

بازده سهام

بورس اوراق بهادر تهران

 
 
1-2  بیان مسئله
     در ادبیات مالی مجموعه از قوانین از پیش تعریف شده برای تصمیم گیری در انجام معاملات را استراتژی های معاملاتی می نامند. تکانه  مفهومی در علم فیزیک می باشد و به معنای این است که یک جسم در حال حرکت گرایش دارد که همچنان در حرکت باقی بماند مگر اینکه نیرویی از خارج بر آن وارد شود (قانون اول نیوتن). به عبارت دیگر مصداق این قانون در بازار این است که یک روند قیمتی تمایل دارد تا زمانی که یک نیروی خارجی جلوی آن را بگیرد همچنان باقی بماند. این استراتژی شامل سرمایه گذاری در جهت بازار می باشد و ادعا می نماید که بازدهی مثبت یا منفی گذشته در دوره مشخصی از آینده نیز همچنان تداوم خواهد داشت.
 
 هدف از این مطالعه بررسی تأثیر اثر تکانه ای بر بازده سهام شرکت ها می باشد. نتایج حاصل از مطالعات پیشین صورت گرفته اشاره بر این دارد که بازده سهام تنها با بازده بازار مرتبط نبوده و در یک بازده زمانی کوتاه مدت و میان مدت با بازده انباشته تأخیری خود نیز دارای رابطه می باشد. در ادبیات مالی این پدیده را که بازده یک سهام توسط بازده انباشته تأخیری خود تبیین و تشریح می شود تحت عنوان «اثر تکانه ای » نامگذاری کرده اند. جگادیش و تیتمن  (1993) و آنتونیو ، لام و پائودیال  (2007) به این نتیجه رسیدند که در یک چارچوب تحلیلی پرتفولیو سهام، بازده انباشته تأخیری سهام، بازده آتی خود را تبیین می کند. برنان، چوردیا و سابراهمانیام   (1998) و چن  (2003)، از بازده انباشته تأخیری هر شرکت به عنوان یک متغیر توضیحی جهت پیش بینی بازده های آتی بهره گرفتند. 
 
 
 
 
فهرست مطالب
فصل اول : کلیات تحقیق
1-1 مقدمه 2
1-2 بیان مسئله 2
1-3 اهمیت و ضرورت انجام تحقیق 5
1-4 اهداف تحقیق 7
1-5 فرضیه های تحقیق 7
1-6 روش تحقیق 8
1-6-1 قلمرو تحقیق 8
1-6-2 جامعه و نمونه آماری 9
1-6-3 روش جمع آوری اطلاعات 9
1-6-4 روش تجزیه و تحلیل اطلاعات و آزمون فرضیات 9
1-7 متغیرهای تحقیق 10
1-8 واژه ها و اصطلاحات تحقیق 10

1-8-1 اثر تکانه ای 10

1-8-2 بازده اضافی سهام 11

1-8-3 رگرسیون چندک 11
1-8-4 سها با عملکرد بالا و پایین 11
1-8-5 اندازه شرکت 11

1-8-6 نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار 12

1-8-7 حجم معاملات 12
1-9 چارچوب فصول آتی 12
1-10 خلاصه فصل 13
 
فصل دوم : مبانی نظری و پیشینه تحقیق
2-1 مقدمه 15

2-2 مدیریت مالی و سیر تکاملی آن 15

2-3 کارایی بازار 18
2-3-1 کارایی اطلاعاتی 19
2-3-1-1 شکل ضعیف 20
2-3-1-2 شکل نیمه قوی 20
2-3-1-3 شکل قوی 20
2-3-2 کارایی تخصیصی 21
2-3-3 کارایی عملیاتی 21

2-3-4 ویژگی های بازار کارا 22

2-4 ناهنجاری های بازار سرمایه 23
2-4-1 ناهنجری ها و بی نظمی های تقویمی و فصلی 24
2-4-1-1 اثر چاخش سیاسی 25
2-4-1-2 اثر تابستان 25
2-4-1-3 اثر روزهای تعطیل یا اثر قبل از روزهای تعطیل 25
2-4-1-4 اثر روزهای هفته و اثر آخر هفته 26
2-4-1-5 اثر چرخش ماه 26
2-4-1-6 اثر ماه های خاص سال و اثر پایان سال(اثر ژانویه،اثر دسامبر) 27
2-4-2 ناهنجاری های غیر تقویمی 28
2-4-2-1 اثر تجزیه سهم 29

2-4-2-2 اثر بازده سود نقدی هر سهم 29

2-4-2-3 اثر سهام با قیمت پایین 29
2-4-2-4 اثر انتشار اطلاعات 30
2-4-2-5 اثر واکنش بیش از اندازه و کمتر از اندازه بازار 30
2-4-2-6 اثر عرضع اولیه سهام 31
2-4-2-7 اثر بازگشت به میانگین در بلند مدت 32

2-5 استراتژی های سرمایه گذاری 32

2-5-1 استراتژی های سرمایه گذاری غیر فعال 33
2-5-2 استراتژی های سرمایه گذاری فعال 35
2-6 استراتژی های معاملاتی 36
2-6-1 استراتژی تحلیل تکنیکی 37
2-6-2 استراتژی تحلیل بنیادی 40
2-6-3 استراتژی معاملات الگوریتمی 44
2-6-4 استراتژی اثر تکانه ای 45
2-6-5 استراتژی معکوس 46

2-7 بازده سهام و اجزای آن 48

2-7-1 تفاوت نرخ 49
2-7-2 سود نقدی ناخالص هر سهم 49
2-7-3 مزایای حق تقدم 50
2-7-4 مزایای سهام جایزه 51
2-8 مدل های پیش بینی بازده سهام 52
2-8-1 سود هر سهم (EPS) 54
2-8-2 اندازه شرکت 55
2-8-3 نسبت ارزش دفتری به قیمت بازار(B/M) 56
2-8-4 نسبت سود به قیمت(E/P) 57
2-8-5 شاخص های کلان اقتصادی 58
2-8-5-1 نرخ تورم 59
2-8-5-2 نرخ ارز 59
2-8-5-3 نرخ رشد نقدینگی 59
2-8-5-4 درآمد نفتی 60
2-9 بازده سهام و اثر تکانه ای 60
2-10 مالی رفتاری و اثر تکانه ای 65
2-11 مطالعات پیشین 68
2-11-1 مطالعات خارجی 68
2-11-2 مطالعات داخلی 72
2-12 خلاصه فصل 74
 
فصل سوم : روش شناسی تحقیق
3-1 مقدمه 76
3-2 روش تحقیق 76
3-3 جامعه و نمونه آماری 77
3-4 قلمرو تحقیق 78
3-4-1 قلمرو موضوعی 79
3-4-2 قلمرو موضوعی 79
3-4-3 قلمرو زمانی 79
3-5 فرضیه های تحقیق 80
3-6 ابزار جمع آوری داده های مورد نیاز تحقیق 83
3-7 مدل های تحقیق 84
3-8 متغیرهای تحقیق 84
3-8-1 بازده اضافی سهام 85
3-8-2 اثر تکانه ای 86
3-8-3 حجم معاملات 86
3-8-4 اندازه شرکت 87
3-8-5 نسبت ارزش دفتری به ارزش سهام بازار 87
3-9 روش تجزیه و تحلیل و آزمون فرضیات 87
3-9-1 رگرسیون چندک 88
3-9-2 نحوه آزمون فرضیات 92
3-9-3 نحوه تصمیم گیری برای رد پذیرش فرضیه ها 93
3-10 خلاصه فصل 93
 
فصل چهارم : تجزیه و تحلیل داده ها
4-1 مقدمه 96
4-2 آمار توصیفی 96
4-3 آمار استنباطی 99
4-3-1 آزمون فرضیه اول و دوم 100
4-3-2 آزمون فرضیه سوم 101
4-3-3 آزمون فرضیه چهارم 103
4-3-4 آزمون فرضیه پنجم 104
4-3-5 آزمون فرضیه ششم و هفتم 105
4-4 خلاصه فصل 111
 
فصل پنجم : نتیجه گیری و پیشنهادات تحقیق
5-1 مقدمه 113
5-2 نتیجه گیری 113
5-3 پیشنهادات تحقیق 118
5-3-1 پیشنهادهای مبتنی بر نتایج تحقیق 118
5-3-2 پیشنهادها برای تحقیقات آتی 120